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La arritmia cambiaria: ¿a cuánto llegará el dólar a final de año? Por Víctor Álvarez R

DURANTE ENERO DE 2019, la tasa de cambio no oficial pasó de 720 a 2.885 BsS/$ para estabilizarse entre febrero y marzo en torno a 3.200 BsS/$. Pero en abril, el ritmo cambiario comenzó a acelerarse a un promedio de 15% intersemanal. Luego en mayo, debido a la activación de las mesas de cambio en la banca, el ritmo cambiario se desaceleró nuevamente en torno a 2,7% intersemanal. La arritmia cambiaria reapareció a mediados de junio cuando se registró una tasa de crecimiento intersemanal de 17%. Desde entonces, el tipo de cambio se ha desquiciado con un vertiginoso ascenso en los meses de julio y agosto, en cuya última semana la tasa de cambio no oficial subió 45%. Solo en el mes de agosto, el bolívar se devaluó más de 100 % al ubicarse la tasa de cambio en 20.511 BsS/$, en comparación con los 9.830,94 BsS/$ al cierre del mes julio.

Como era de esperarse, se agotó el efecto pasajero de la política monetaria restrictiva sobre la evolución de la tasa de cambio y como instrumento de política antiinflacionaria. Ciertamente, al aumentar el encaje legal, entendido éste como el porcentaje de los depósitos y captaciones que los bancos están obligados a congelar en las cuentas del BCV, la autoridad monetaria logró bajar temporalmente la presión de demanda en el mercado paralelo, al restringir el crédito a la producción y el consumo. 

Esta política, aunada a una reducción relativa en la emisión de dinero para cubrir el déficit fiscal, contuvo temporalmente el alza del tipo de cambio y ayudó a desacelerar la inflación, la cual pasó de 261,1% en enero a 33,8% en julio, según el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) calculado por la Asamblea Nacional (AN). Pero en el mes de agosto la hiperinflación se desbordó otra vez al llegar a 65,2%, la hiperinflación acumulada en lo que va de 2019 sumó 2.674,1% y la interanual entre agosto de 2018 y agosto de 2019 llegó a 135.379,8%.  

Muchos bolívares detrás de pocos dólares 

Ante la certeza de que el bolívar seguirá perdiendo su valor, todos corren a proteger su ingreso en bolívares tratando de comprar dólares en un mercado en el que no hay una oferta suficiente de divisas. Como la creciente demanda ya no es solo para protegerse, sino también para pagar operaciones de compra-venta en una economía que se dolariza cada vez más, la mayor demanda de divisas ejerce una permanente presión al alza de la tasa de cambio.

Cuando muchos bolívares intentan comprar pocos dólares, entonces la tasa de cambio se dispara. Y exactamente esto fue lo que ocurrió. El BCV reportó un aumento en sus reservas internacionales por compra de divisas a PDVSA, las cuales fueron pagadas en bolívares a la compañía petrolera que, a su vez, procedió a pagar deudas pendientes a sus proveedores y contratistas. Inmediatamente, estos corrieron a proteger el poder de compra de esos bolívares comprando dólares, y esa súbita demanda impulso al alza la tasa cambio. Siempre que PDVSA y las empresas públicas pagan a sus proveedores en bolívares, estos se protegen de la hiperinflación comprando divisas, cuestión que eleva su precio. 

La política monetaria estimula la especulación cambiaria

Cuando la política monetaria restrictiva frena la evolución normal del precio del dólar, esto deviene en un incentivo para los especuladores cambiarios que aprovechan las semanas en las que la tasa de cambio se ralentiza para comprar divisas a un precio menor al que realmente deberían tener.

Aunque  la demanda de dólares temporalmente esté mediatizada debido a la restricción del crédito a la producción y consumo, la demanda de los especuladores cambiarios se mantiene. Pero llega un momento en el que el dique cambiario finalmente se agrieta, se desbordan las presiones cambiarias represadas y se desquicia el precio de la divisa.  

Cuando la contención cambiaria se hace insostenible y el precio del dólar se desboca, los especuladores venden lo acumulado y obtienen cuantiosas ganancias sin haber realizado ninguna inversión o esfuerzo productivos. A la larga, la política monetaria restrictiva degenera en un incentivo a la especulación cambiaria.

¿Hay inflación en dólares?

La brecha entre los precios oficial y no oficial de la divisa se estira y se encoge. En enero de 2019 llegó a ser de 180%. Luego, como resultado de la política monetaria restrictiva, la diferencia entre ambas llegó a reducirse a 10%. Incluso, por breves períodos, la tasa de cambio oficial ha llegado a ser mayor que el dólar paralelo.

Hay meses en los que todas las mercancías registran aumentos significativos en sus precios, mientras que el precio del dólar no sube a la misma velocidad. Cuando esto sucede, las familias, las empresas y las instituciones se ven obligadas a cambiar más dólares para pagar los bienes y servicios que se cotizan en bolívares, y esto crea la impresión de una inflación en dólares. El demencial desquicie de todos los precios en bolívares y el rezago en la evolución del precio del dólar en bolívares, se traduce en una pérdida del poder adquisitivo del dólar. De hecho, en la economía dolarizada los precios también suben y en lo que va de 2019, el dólar ha perdido más del 50 % de su poder de compra. La corrección del rezago cambiario obliga a reconocer y absorber la inflación no registrada en el comportamiento de la tasa de cambio. Si esta distorsión se corrigiera ahora, el precio del dólar superaría los BsS 35.000, en lugar de los 20.959,92 BsS/$ que hoy registra, después de haber perforado el umbral de los 25.000 BsS/$. 

Esta arritmia cambiaria se prolongará mientras la dinámica económica venezolana siga afectada por una persistente contracción de la economía; un déficit fiscal de más de 10 puntos del PIB y su financiamiento monetario con desmesuradas emisiones de dinero; por la caída de la producción y exportación petroleras que restringe el ingreso en divisas; y, por el impacto de las sanciones financieras y comerciales que agravan la crisis, toda vez que dificulta la venta de petróleo en Asia y de oro a Turquía. Todo esto se traduce en menos divisas para abastecer el mercado cambiario, razón por la cual es fácilmente previsible que la tasa de cambio seguirá subiendo en lo que resta de año. El cielo es el límite y el infierno también.

 

@victoralvarezr

Las noticias económicas más importantes de hoy #20May

Excesivo encaje legal amenaza a los bancos más pequeños del sistema financiero

Un análisis de la Cámara de Comercio de Maracaibo sobre los efectos del encaje legal sobre la economía, advierte una profundización en la contracción del PIB y una posible crisis bancaria, principalmente en entidades pequeñas. Desde septiembre de 2018 el gobierno de Nicolás Maduro ha venido usando el encaje legal como una política restrictiva de la liquidez bancaria con la intención de bajar la presión a la demanda del dólar en el mercado paralelo y con ello, la de la inflación. Banca y Negocios

 

Mercado inmobiliario se estanca a la par de las expectativas políticas

La expectativa favorable de un cambio político que se produjo en el sector inmobiliario tras la juramentación del presidente de la Asamblea Nacional, Juan Guaidó, como presidente encargado de Venezuela el 23 de enero, ya no lo es tanto. Y así como algunos ánimos se desinflan con el paso de los días, ocurre lo mismo en el mercado de inmuebles.En los meses de febrero y marzo se pudo palpar el interés por mover un sector paralizado por la fuerte recesión económica, la hiperinflación y las varias distorsiones que han llevado los precios por debajo del costo de reposición. Banca y Negocios

 

Seniat permite a personas naturales importar vehículos

El Servicio Nacional Integrado de Administración Aduanera y Tributaria autorizó a personas naturales la importación de vehículos nuevos o usados. A través de una circular, Seniat precisó que los vehículos importados podrán serde cualquier marca y modelo y sin fines comerciales. Sin embargo, la medida es aplicable a un vehículos por persona cada 3 años. Descifrado

 

Maduro hace dos ventas de reservas en oro en menos de una semana

Para hacerse de recursos que le garanticen las importaciones básicas, el gobierno de Nicolás Maduro hizo dos ventas de oro monetario por un total de 570 millones de dólares, según señala Bloomberg. Tras las sanciones financieras impuestas por el gobierno de Donald Trump a Petróleos de Venezuela y al Banco Central de Venezuela, Maduro se ha quedado sin divisas para cubrir las operaciones mínimas que le permitan mantenerse en el poder en medio de una pugna con el opositor Juan Guaidó, que se juramentó presidente interino luego que la Asamblea Nacional declarara a Maduro como usurpador del cargo, en enero de este año. Banca y Negocios

 

Liquidez monetaria retoma crecimiento semanal de entre 5% y 6%

La cantidad de billetes, depósitos a la vista y de ahorro transferibles alcanzó los 5 billones 656 mil 626 millones 798 mil 862 bolívares la semana concluida el 10 de mayo, un aumento de 5,20%. Desde la última semana de marzo el gobierno de Nicolás Maduro ha venido conteniendo la inyección de dinero electrónico en la economía, llevándola a menos de dos dígitos. La última data disponible en el Banco Central da cuenta de un crecimiento semanal de 5,20%, que si bien sigue siendo elevado resulta moderado para tasas de hasta 31% que mostró la penúltima semana de enero. Banca y Negocios

 

PDVSA no importa una carga de gasolina desde el 31 de marzo

Según una nota de Reuters, citando fuentes de la empresa, PDVSA no ha importado una carga de gasolina desde el 31 de marzo. Eso explicaría la escasez notable esta semana de gasolina en las estaciones de servicio en al menos 18 estados de la geografía nacional. La Patilla

PDVSA ofreció 6.4 milllones de barriles de petróleo con descuento para su venta rápida

La empresa estatal venezolana PDVSA ofreció 6.4 millones de barriles de petróleo con descuento a compañías rusas, chinas e indias, de acuerdo a trabajadores y reportes difundidos.S&P Global Platts

 

OPEP confirma su intención de mantener los límites de producción el resto del año

Arabia Saudita y los principales productores de la OPEP confirmaron su intención de mantener reducida la producción por el resto del año, no obstante, se comprometieron a evitar cualquier tipo de escasez genuina. Bloomberg

Efecto dominó: Sin el petróleo venezolano, Haití lucha para tener luz

A medida que el gobierno de Nicolás Maduro hacía frente a la caída de la producción del petróleo y a sus propios problemas económicos, Caracas dejó de enviar miles de millones de dólares en petróleo subvencionado a países de Centroamérica y el Caribe, incluyendo Haití, donde el fin del crudo barato produjo importantes cortes en el suministro eléctrico. El Nuevo Herald

La banca advierte al BCV que se podrían paralizar transferencias interbancarias

LA ASOCIACIÓN BANCARIA DE VENEZUELA (ABV) advirtió al Banco Central de Venezuela (BCV) que la política de encaje legal que se endureció desde febrero, pone en riesgo las transferencias entre bancos, en especial aquellas de montos grandes.

En una carta dirigida al presidente del organismo emisor, Calixto Ortega, los banqueros explican que el encaje legal de 100% (marginal) y 57% (ordinario) que rige desde el 11 de febrero ha reducido drásticamente la liquidez de los bancos, así como su capacidad para otorgar préstamos (intermediación). La misiva, a la que tuvo acceso Banca y Negocios, señala que es la segunda vez que comunican al BCV sus preocupaciones sobre este tema en menos de dos meses.

Como «consecuencia de estas medidas (de encaje), se ha incrementado significativa y rápidamente la tasa de encaje efectivo que mantienen las instituciones bancarias. Desde (…) el 11 de febrero de 2019, hasta mediados de marzo de 2019, la tasa de encaje efectivo promedio semanal se ha incrementado en más de 10 puntos porcentuales, llegado a ubicarse por encima de 60%. Para la banca privada dicho coeficiente se ubicó por encima del 70%. Esto ha tenido un profundo efecto sobre la liquidez de las instituciones bancarias y por tanto sobre su capacidad de intermediar fondos y para proveer servicios transaccionales», explican.

Los efectos de la drástica política de encaje le está causando a la banca una «severa estrechez de liquidez» que ha «generado relevante presiones sobre el manejo de caja de las entidades bancarias, afectando considerablemente la intermediación crediticia, la prestación de servicios transaccionales, los riesgos de liquidez (lo que se refuerza con los aumentos en los límites de crédito de los tarjetahabientes), los riesgos reputacionales y el costo de la gestión de las tesorerías».

En este contexto, los banqueros aseguran que es «necesario  el cese completo de las extremas exigencias de encaje», pero que en lo inmediato proponen una «flexibilización en el esquema de encaje legal vigente», por ello piden al BCV «establecer un mecanismo que de tratamiento preferencial, en términos de la normativa de encaje legal, a los financiamientos dirigidos a los sectores que participan en la producción, distribución y comercialización de bienes y servicios esenciales».

Citan como ejemplo de este tipo de medidas las adaptadas para el financiamiento de las temporadas de invierno y verano agrícola en los años 1994, 1995, 1999 y 2004.

Asdrúbal Oliveros: El encaje legal es una estrategia desesperada del gobierno para tratar de disminuir el paralelo

EL BANCO CENTRAL DE VENEZUELA (BCV), mediante las resoluciones 19-01-04 y 19-01-05, implementará un objetivo de ancla cambiaria y la aplicación de un nuevo encaje legal de 2 niveles: un ordinario de 57% y un marginal del 100%, esto con el objetivo de lograr la estabilidad en materia cambiaria, monetaria y detener la hiperinflación.

“Se ha decidido intervenir en el mercado cambiario con la meta de estabilizar el tipo de cambio en alrededor de 3.300 Bs por dólar (3.773,7 Bs por euro), cotización oficial del día 28 de enero de 2019”, dice un comunicado.

A juicio del economista Asdrúbal Oliveros aumentar nuevamente el encaje en una situación como la que estamos viviendo “es una estrategia desesperada del gobierno para tratar de disminuir el dólar paralelo”.

Oliveros afirmó que esta medida tiene implicaciones muy fuertes desde el punto de vista de disminución del crédito bancario y crecimiento de las empresas debido a que con la incapacidad de los bancos de prestar dinero es prácticamente imposible que Venezuela tenga un crecimiento económico para el 2019.

Una medida peligrosa

Para el economista la medida adoptada por el BCV es “peligrosa” y deja claro la improvisación con la que se está manejando la economía y también la obsesión que tiene el gobierno de Maduro por mantener más o menos estable la tasa de cambio paralela.

“Creo que vamos a ver problemas graves de efectivo por parte de la banca, vamos a ver incrementos de la tasa ‘overnight’ y vamos a ver bancos con -tal vez- problemas de liquidez. Pero esa tranquilidad que se va a ver en el mercado cambiario no creo que pueda ser duradera”, aseguró Oliveros.

Oliveros afirmó que por mayores esfuerzos que haga el BCV por tratar de estabilizar la tasa de cambio paralela, más temprano que tarde va a aumentar.

Sobre las sanciones económicas que anunció ayer Estados Unidos contra Petróleos de Venezuela (PDVSA), Oliveros dijo que el gobierno de Maduro tendrá problemas para ofertar no solo productos como cajas CLAP, sino también gasolina.