gasto fiscal

Alejandro Grisanti Capriles

Director de Ecoanalítica

El viernes 17 de agosto, los venezolanos quedamos sorprendidos por un conjunto de medidas anunciadas de manera autoritaria por Nicolás Maduro. Resalto el tema autoritario y de confrontación en el anuncio de las medidas, puesto que un aspecto fundamental para que las mismas lleguen a buen término es que se tiene que generar credibilidad y confianza, y la manera como las expuso Maduro, ciertamente no generó ninguna de las dos. Es difícil generar credibilidad si lo que se termina haciendo son anuncios de que vienen anuncios o anuncios incompletos. Si bien nos quedaron más preguntas que respuestas, me gustaría dar mis primeras impresiones al “Plan Maduro”.

Luego de los muchos excesos cometidos durante el período de los altos precios petroleros, donde el gobierno se gastó toda la bonanza y además se endeudó, Nicolás Maduro quiso mantener el exorbitante gasto fiscal a través de la impresión de dinero. Es claro que los gobiernos se vuelven adictos a esta estrategia y Maduro no fue la excepción. Por cada mes que ha pasado Maduro en el poder, se han incrementado los montos de impresión de dinero, lo que se ha traducido en más bolívares detrás del mismo número de bienes y en un alza en precios hasta llegar a una hiperinflación. En palabras del propio Maduro:

“Tuvimos que ir a la emisión de dinero para respaldar las misiones socialistas, la construcción de viviendas, el sistema de bonos, los aumentos bimensuales de salarios.”

El “Plan Maduro” o la propuesta del gobierno para dejar de emitir dinero es un fuerte incremento de los impuestos, sin reducir el gasto y en un ambiente de restricción al financiamiento y de caída de los ingresos petroleros. Es decir, los venezolanos vamos a pagar la gasolina a precios internacionales, vamos a pagar 4 puntos adicionales en IVA, vamos a pagar 1% de las ventas como adelanto del Impuesto Sobre la Renta sin saber si las empresas han producido rentabilidad, vamos a pagar hasta 2% en las transacciones financieras y, por último, vamos a soportar la imposición de una muy fuerte devaluación que lleva la divisa americana a 6 millones de bolívares fuertes[1]. Pero del lado del gobierno, nada. Nicolás Maduro no anuncia una reestructuración del Estado para disminuir el número de ministerios, tampoco dice nada de las 70 empresas del Estado que están en rojo, de los subsidios que solo reciben los que tienen el carnet de la patria[2]Muchos venezolanos no estamos dispuestos a sacarnos el carnet de la Patria, ya que el mismo ha sido utilizado como un mecanismo de movilización electoral para beneficio del partido gobernante.

Nuestros primeros cálculos indican que no se detendrá la Híper-inflación

El primer efecto de los fuertes ajustes propuestos por Maduro es una aceleración de la inflación en las próximas semanas a niveles nunca antes alcanzados, para comenzar a ceder si el Gobierno cumple con lo anunciado y es mucho mas austero en su gasto, cosa que luce muy poco probable. Es decir, el escenario que por ahora luce mas probable, es que los Venezolanos vamos a sufrir de un fuerte incremento de la inflación en las próximas semanas sin los beneficios de la estabilización, ya que no vemos al gobierno manteniendo la disciplina en el gasto de manera de evitar el financiamiento con el Banco Central de Venezuela. Veamos los números.

Como dijimos anteriormente, para detener la inflación es necesario llevar el financiamiento monetario a cero. Es decir que los ingresos mas un sano financiamiento cubran el 100% de los gastos. Los cálculos que hemos hecho en Ecoanalítica es que el déficit fiscal está en el orden de 18.8 puntos del PIB. Es decir, un plan de ajuste que detenga el financiamiento monetario tiene que cerrar la brecha entre ingresos y gastos en alrededor de USD 16 mil millones.

Las medidas propuestas, de llevarse a cabo generarían incremento en los ingresos por 1) USD 6.400 millones si incrementan el precio de la gasolina a precios internacionales y reparten el 25% de esos ingresos en subsidio a la población, 2) USD 2.000 millones por el incremento del Impuesto al Valor Agregado 3) USD 1.000 millones por el Impuesto a las transacciones financieras y 4) USD 800 millones por el adelanto del Impuesto Sobre la Renta. Es decir todas las medidas anunciadas por el lado del ingreso generarían en el mejor de los casos USD 10.200 millones[3]. Pero al mismo tiempo los anuncios generan incremento del gasto en 1) USD 2.000 millones por el incremento del salario Mínimo y la readecuación de todo el sistema salarial del sector público y 2) USD 120 millones por el anuncio del bono solidario. Es decir el incremento neto de ingresos del “plan Maduro” es de USD 8.000 millones o de tan solo la mitad del monto necesario para cerrar la brecha fiscal. Por ende, Maduro volverá a caer en el financiamiento monetario y la Híper-Inflación continuará afectando a los venezolanos.

El “Plan Maduro” es un duro golpe al sector privado.

Como se pueden imaginar, el incremento de los ingresos del gobierno al final se traducen en un incremento en el gasto de las empresas por el pago de Impuestos. Sin embargo, es difícil calcular que proporción del incremento de la gasolina lo van a terminar pagando las empresas y cual el ciudadano común. Si suponemos que un tercio del consumo energético proviene en el transporte de mercancías tenemos que para las empresas el incremento en los gastos sería de 1) USD 3.800 millones por el pago de todos los impuestos (IVA, ISLR, ITF) 2) USD 2.200 millones por el incremento en el precio de la gasolina y 3) USD 4.000 millones por el incremento del salario mínimo, tan solo considerando el sector formal de la economía. Luego de casi 5 años de recesión económica donde se ha perdido casi el 60% de la producción, pedirle un sacrificio al sector privado de USD 10.000 millones, en un ambiente hostil y de alta regulación, luce fuertemente cuestionable, por decir lo menos.

Menos dólares entrarán en la economía.

El fuerte ajuste que impone el “plan Maduro” se podría transformar en expansión, si el gobierno hubiese dejado a un lado el dogmatismo y levantara financiamiento internacional con los multilaterales. Si Venezuela llegase a un plan de estabilización con el Fondo Monetario Internacional, los multilaterales podrían llegar a financiar hasta USD 50.000 millones, con lo que se podría llevar a cabo una expansión del gasto fiscal, que produzca crecimiento y recuperación del poder de compra de los venezolanos.

Si a la falta del financiamiento multilateral le sumamos un colapso en el sector petrolero, con una caída en la producción de mas de 1.600.000 b/d. que hasta ahora no da señal de detenerse, y el incremento de las probabilidades de embargo de muchos de los activos de la nación por causa de la cesación de pagos de la deuda externa, la caída en la oferta de dólares difícilmente podrá estabilizar la moneda, y los venezolanos seguiremos padeciendo de la devaluación de la moneda.

En conclusión, el “plan Maduro” llega tarde, buscando traspasar todo el ajuste en el sector privado, sin capacidad de generar divisas, y sin poder cerrar la brecha fiscal. Expuesto de esta manera, lo que nos viene en Venezuela es un incremento aún mayor en el ritmo de crecimiento en los precios, cierre de empresas y mayor contracción del producto y por ende caída en el poder de compra de todos los venezolanos.

@agrisanti

Director de Ecoanalítica

[1] Para que la devaluación pueda beneficiar al fisco, es necesario que el gobierno venda parte de las divisas que produce el sector petrolero al sector privado. En esto el gobierno esta muy dividido.

[2] Muchos venezolanos no estamos dispuestos a sacarnos el carnet de la Patria, ya que el mismo ha sido utilizado como un mecanismo de movilización electoral para beneficio del partido gobernante.

[3] Diferentes voceros del gobierno han manifestado su reticencia a que el Estado venda parte de sus divisas al sector privado. Si asumimos que el Estado no vende dichas divisas, el incremento de ingresos por devaluación sería cero.

… un poderoso sistema de cambio, peaje para obtener divisas al ritmo de un intenso proceso depredador, capaz de inducir empobrecimiento colectivo, por un lado, y crear toda una clase de -rent seekers- tomadores de renta por el otro; por la vía de privilegios, corrupción, mala asignación de recursos, derroche, y todas las perversidades generadas por la intervención del Estado.

Antecedentes de SIMADI, DICOM

¿Ha sido este fenómeno una agenda política o un diseño erróneo de intervención del Estado/Gobierno en la economía? Como regla universal, la sustitución del mercado por el Estado, su intervención en la economía, se hace acompañar de consecuencias no intencionadas causadas no solo por políticas económicas, sino legislaciones intervencionistas, creándose un marco jurídico únicamente útil para distorsionar las relaciones entre los individuos y sus empresas, deteriorar los derechos de propiedad, obligarlos a desinvertir, y así abrir recurrentemente el espacio al Estado.

Ello explica la sustitución y eliminación de mecanismos de arbitraje, mercado, eficiencia y competitividad, en una sola palabra intervenir en el proceso de formación de precios, el Gobierno solo está interesado en su expansión y crecimiento. En Venezuela se alcanzó niveles del 56% en términos de Gasto Público, absolutamente letal, porque la corrección mana será con privatización a lo ruso, total y violenta.

Adicional a ese entorno de inadecuadas políticas, en la historia abundan sistemas económicos, diseñados para crear un entorno de pobreza y servidumbre que sirva simultáneamente de plataforma para una agenda política que utiliza mecanismos de captura de renta que reproducen servidumbre, y servir a un sistema político de gobierno que al suprimir y reprimir libertades establece un régimen de dominación que busca continuidad en el tiempo. En Venezuela, casi nadie le interesó lo que subyacía a la agenda de destrucción y dominación.

En los últimas dos décadas, el venezolano ha sido engullido por un gobierno bajo poder de grupos y corporaciones políticas, militares y mercantiles, que disponiendo de la violencia del Estado armado para disuadir y utilizarla para convencer a la gente a aceptar su condición de dependencia bajo represión económica, social y política; es decir, el modelo de servidumbre, el socialismo, todo para el Estado. Hayek en un libro escrito en los 40 lo dejo para la historia, “El Camino a la Servidumbre’ y que recomiendo leer cuando estén haciendo cola para la arepa.

El monopolio sobre el dólar y el gasto fiscal

El gobierno con el monopolio de la renta petrolera, ingreso fiscal dispuso de reglas de intervención en la economía, supresión de los mercados, de la libertad de emprendimiento y violando los procesos naturales de formación de precios, creó un sistema estructurado en el reparto y la redistribución de la renta del petróleo, aguas abajo, en sus dos monedas, en el bolívar, dependiendo de la renta del petróleo, en endeudamiento público y del gasto público monetizado por el Banco Central. Pero también en el control de la demanda de divisas, dólar, el control de cambio, en lo sucesivo el gobierno restringirá el mercado de divisas diferentes del petróleo, lo que permitía su control a través del gasto público.

Este modelo se diseñó para ofertar divisas bajo régimen de control que decidió de acuerdo a una agenda política, desde la demanda de divisas para la obtención de insumos importados, hasta la propia sobrevivencia de la empresa.  El control de cambio, y la regla política de dominación, se utiliza entonces para disminuir el tamaño y descapitalizar al capital privado nacional, cerrar empresas, estatizar y, expropiar otras, bajo un régimen de distorsiones de precios. Así, sin racionalidad alguna, la dominación política y económica define quien produce y quien no produje y como los dólares “son del Estado” grita el político de turno en el poder, la distribución es apriorística y rentista, en todo caso, será para las necesidades del pueblo y grita el líder “el pueblo soy yo”

Y la descapitalización del sector privado inducida por el control de cambio

Al cabo de más de diez años, la producción nacional ha sido sustituida en un 50% por compras en áreas de influencia de la renta del petróleo utilizado para el control de las importaciones, se comprimió al capital nacional, hoy en mengua, 4500 empresas cerradas y 100 multinacionales se mudaron a otros países, nada de esto es consecuencia no intencionada.

El empobrecimiento de la clase media es crucial para esa agenda de dominación; desde CADIVI, SITME, SICAD hasta los de hoy DICOM y SIMADI son los mismos mecanismos de asfixia económica y financiera y la violencia cerrados en Febrero del 2003, bajo una agenda de destrucción de la clase media industrial, comercial y artesanal, emprendedora, basado en la distorsión  de precios escrita en una especie de tablita, el cierre de todas empresas generaban empleo privado de primera, de tercer y cuarto nivel, la intención del gobierno era y es igualas por debajo, para acercar la mayoría de la población al umbral de pobreza, el cual se alcanzaría al aceptar su posición de servidumbre, fenómeno en camino, hoy con una bolsa de alimentos servida por una especie de comité de defensa de un gobierno.

¿Qué es lo que tenemos por mercado cambiario? Definamos.   

Ese mercado SIMADI/DICOM no existe. Hay dos razones que niegan su existencia. Primero conozcamos que un mercado cambiario tiene cotización al instante, online y tiene pizarra, todo el que desee comprar ausculta la cotización y dependiendo de movimiento entra, vende o compra, particularmente cuando se ha repetido que es flotante, afirmación que también es mentira, en realidad lo que existe es una tablita que multiplica el precio de ayer cuyo objetivo es el control de la opinión pública sobre unos precios hipotéticos bajo control. En otras palabras, no hay tal mercado SIMADI/DICOM.

En los hechos el “régimen cambiario” actual es exactamente el mismo del régimen de los SICADS y anterior a ellos del CADIVI, PERMUTA, SITME, todos vestidos con el mismo esquema de control de cambio, donde de facto y de derecho solo se transan dólares provenientes del petróleo, bajo dominio pleno del Gobierno.

Cuando el ingreso o renta del petróleo cae, bien por caída y agotamiento -sin reposición- de la producción de petróleo, pero también por crecimiento de costos, endeudamiento y descapitalización de la industria petrolera y finalmente por caída de precios, el mercado se frunce bajo escasez, y la moneda se devalúa en los niveles del colapso, unido a un insostenible déficit fiscal del 38-40% del PIB, el cruce es una pavorosa hiperinflación donde los precios suben a ritmo del 43% mensual. Sin embargo, algunos se quedan mirando hacia arriba divagando sobre unos ceros que no vienen.

¿Qué es lo que ocurre en SIMADI/DICOM?

Este es el mercado que llamaremos el “mercado de la tablita”. La primera vez que esto fue mencionado fue en la oportunidad de SICAD por allá en 2012 cuando se aprobaron las cuentas en dólares con asiento en banca pública y BCV. Desde luego, nadie con dos dedos en la frente abrió una cuenta en dólares en un entorno de irrespeto y destrucción de los derechos de propiedad, o los mismo que tomarse la foto para poner y sacar divisas que vendrían giradas de tal banco en el exterior para ser depositadas en esas cuentas.

Nadie lo hizo. Ello revivió con Ramírez en marzo del 2013, cuando le pusieron SIMADI, y aparecieron los SICAD. Cuando trajeron a los DICOM y DIPRO, se mantuvo el mismo esquema. Se sabe que en ese mercado no hay transacciones en efectivos o transferencias, sino algunas permutas de bonos que el gobierno hace efectivo, el baile de los bonos en SIMADI. SIMADI en realidad es una libretica de esas por las cuales se ha hecho famoso Merentes donde se teledirige la depreciación del día.

Pero supongamos que existe, entonces es un precio, donde la tasa de cambio es el precio de una moneda de curso legal por la de reserva, en ambas direcciones, pero es un precio. Y como acotaba arriba tiene que ser una pizarra porque debe dejar huella de las transacciones, como ocurre en cualquier país normal. Por cierto, la tasa de cambio mide la estira y el encoge de la liquidez monetaria en países como estos pequeños y abiertos, donde la venta de dólares por parte del Banco Central esteriliza/expande la liquidez monetaria. Pero si no ocurre este mecanismo de cambio, entonces estamos hablando de arbitrajes, los cuales pueden ser muchos y distintos precios porque son operaciones independientes una de la otra. Y es lo que ocurre con el dólar paralelo.

¿Pero qué es el paralelo? 

Muchos, incluyendo insiders, lo llaman tasa de cambio y eso es un grave error conceptual, y bajo esa analogía tampoco adquiere al concepto de mercado -dólar- negro, porque el error sería equivalente.  El “dólar paralelo” está constituido por miles de transacciones -off shore- ejecutadas en el mundo y que toma cuerpo finalmente en transferencias dentro del mercado del bolívar (nacional) y dólar (off shore),

Allí se refleja que cada precio es diferente del otro, o más o menos, dependiendo del volumen, del riesgo, origen y destino, además son diferentes porque es una transacción personal/corporativa, sus diferenciales pueden estar entre 25% y 1%, es un arbitraje(s) y no una tasa de cambio, estas tienen pizarra y cotización pública, ergo, si no es tasa de cambio tampoco es mercado negro. El mercado utiliza una parte del mercado del dólar paralelo -mercado de efectivo y permuta en Cúcuta- para computar un precio equivalente o transaccional similar a los que se ejecutan ordinariamente en las mesas de dinero de bancos locales y extranjeros y empresas locales y extranjeras.

Todo ello ha reducido el cambio negro en Venezuela a operaciones pequeñas locales en Venezuela. Internet se ha encargado de ello. La discusión arriba, asume entonces las razones monetarias de un país que cubre la emisión de moneda local en base a determinadas reglas por adquisición de valuta universal, bajo el concepto de reservas internacionales por cada dólar de reserva que se vende/compra genera un impacto en la liquidez de contracción/expansión.

¿Cuál es el objetivo de DICOM?

¿En esas condiciones qué es lo que se pretende el Gobierno, bajar el paralelo subiendo el SIMADI/DICOM, pamplinas fritas? Uno no tiene nada que ver con el otro. La relación hoy es 1:2 y las fuerzas que mueven a ambos son diferentes. Sin embargo, el efecto espurio que una apreciación en el dólar paralelo es reciproco a una depreciación del SIMADI no es comprobable empíricamente y no es significativo, el gráfico abajo lo muestra claramente. No dejemos de lado la “guerra económica”, donde el paralelo imponía un ritmo similar al dólar no negro, y en ello la hiperinflación. En realidad, ninguno de los dos casos es lo que realmente ocurre.

Haciendo un análisis más técnico, con esos precios del dólar en ambos “mercados” nos conseguimos con el siguiente curso: enero 03 – marzo 15, el bolívar deprecia 43% en el mercado paralelo mientras entre marzo 15 – mayo 31 el bolívar en el paralelo aprecia 16%; y también, entre enero 03 – marzo 15 el bolívar apenas depreció 4% en el mercado DICOM/SIMADI mientras que entre marzo 15 y mayo 31 el bolívar depreció 155% en el mercado DICOM/SIMADI. ¿Cuál es la conclusión esos movimientos? Recordemos que mientras ello ocurre a nivel de precios, la economía nacional se hundía en un crecimiento entre -14% y -16%, más que una recesión un colapso económico por carencia de reglas y de un marco jurídico que permita a los agentes disponer de sus activos y pasivos en moneda nacional y extranjera sin restricciones, y entrar y salir de acuerdo a los vientos del mercado. Observe amigo lector que la severa contracción de la economía impone la misma contracción a la demanda de divisas.

Nuestros supuestos fueron estos, al observar las curvas de ambos precios encuentro que marzo 15 es crítico para todos, el gobierno decide depreciar interdiarios utilizando una tablita a un ritmo de 5.75% -lo que es a todo evento, a manopla, aunque en algunos días, tratan de borrar la huella, lo curioso es que desde existe SIMADI apenas cubre una demanda por divisas en el marco del control de cambio entre 5-7% de la demanda.

El otro aspecto técnico que emerge es que el dólar paralelo se mueve como un poligonal cóncavo al aje -hasta que aparece el próximo overshooting-, mientras que el SIMADI/DICOM se mueve como una hipérbole, muy parecida a la curva de la hiperinflación. Los movimientos entre ambas, aunque aparente una correlación negativa, no muestran ninguna causa lid entre uno y otro. Por otro lado, un largo trend lineal mueve al paralelo al alza y predice un nuevo overshooting en unas dos semanas, similar al último de las últimas semanas del 2015 cuando llego a hasta 1200. Ese overshooting, se gastó.

¿Bachaqueros colectivos y CLAP, qué hacen?

¿Entonces que tiene la gente en la cabeza, que tienen los medios y que tiene el gobierno? la esquizofrenia plena. Muchos se esfuerzan estimar cuando y donde el SIMADI alcanza al paralelo … lo cierto es que la sequedad de dólares hoy es más árida que ayer y de la ayer que anteayer y así sucesivamente, la condición empeora en la medida que a PDVSA se le estrecha el flujo de caja para el pago de sus deudas y sus compromisos comerciales. Recuerde que PDVSA tiene dos años que no coloca un dólar para contribución fiscal, sino que los bolívares que le entregan al fisco, provienen de las impresoras del BCV.

Pero toca predecir, y para ello nada más ideal que la bola de cristal. Perez Abad sentenció el “dólar será liberado” en seis meses, es decir, en diciembre SIMADI ha alcanzado al paralelo, y donde ¿a la velocidad de hoy en octubre, pero Pérez Abad dice seis meses es decir el cree que la depreciación será menor? Quizás se dio cuenta en medio de su grotesca ignorancia que el SIMADI no está marcando la hiperinflación que ya está en 40% mensual, pero el mercado no tiene mecanismos de información sobre los precios porque Maduro los tiene encerrados, no se publican.

De esa manera los bachaqueros, que son sus ejércitos de colectivos armados del gobierno, son extensiones de los militares y los políticos, tienen como ganar dinero en el negocio, ya que si no se publican los precios la gente irá el paralelo para marcar con él. Y el gobierno cree que así debe ser, recordemos que el paralelo existe porque el gobierno quiere, si este no lo quisiera, listo, elimina los controles, entonces sabemos cuáles son los objetivos del gobierno, dejar para sí y sus grupos de asociados, los tres dólares que logran repartirse.

@AlexGuerreroE

alexguerreroe@hotmail.com

alexanderguerrero.com