Interesante visión sobre la crisis económica mundial y sus efectos en Latinoamérica la que presenta el Presidente del Banco Central de Chile, José de Gregorio, en entrevista para la sección negocios del diario “La Tercera” de Santiago.
De Gregorio y deterioro externo: “Sin duda va a tener impacto en las decisiones monetarias que tomemos”
El presidente del Banco Central declara a la institución lista para actuar si el escenario internacional lo requiere, pero ve “muy improbable que la economía mundial caiga en una situación tan grave como la de 2008-2009”, por lo que sigue previendo un buen año 2012 para Chile.
por Olga Bustamante Fuentes
Preocupación, pero no temor excesivo, es lo que denota José De Gregorio, presidente del Banco Central (BC), ante el deterioro de la situación económica mundial que desató la fuerte volatilidad que vivieron las plazas bursátiles esta semana. Asegura que “el cambio del escenario externo es bastante mayor para efectos de la política monetaria”, con lo que trasunta -aunque obviamente no lo dice en forma explícita- que el ajuste al alza que venía experimentando la Tasa de Política Monetaria (TPM) podría estar llegando a su fin, como ya lo anticipaba parte del mercado. Y aunque no prevé otra crisis como la de 2008-2009, reitera que Chile posee las herramientas para sortear con éxito los embates del exterior. “Lo que pasa en el mundo nos afecta, pero no nos descarrila”, afirma De Gregorio.
En todo caso, reconoce la complejidad del panorama, por lo que dice estar abocado 100% a enfrentarlo adecuadamente, sin tiempo ni espacio para pensar en su partida del instituto emisor a fin de año, cuando se cumple su período en la institución. “Yo corro mucho y en esos momentos uno piensa de todo en la vida, pero la verdad es que lo que ocupa mi energía hoy es la conducción del Banco Central. Después se verá”, señala enfático.
¿Qué tan grave es la actual situación que enfrenta el mundo?
La situación es muy complicada. En lo fundamental, hay un aumento fuerte de la incertidumbre y de la volatilidad financiera, perspectivas de desaceleración del crecimiento de las economías desarrolladas y potenciales caídas de los términos de intercambio. El mayor problema es que las economías desarrolladas se han quedado sin instrumentos de política: las tasas están en su nivel mínimo y la política fiscal ya no tiene espacios. Entonces, existe falta de confianza sobre la capacidad de las economías de recuperarse y de poder servir sus deudas. Además, en algunos países como EEUU, los hogares están con un excesivo nivel de endeudamiento y por tanto, las perspectivas de crecimiento de la demanda interna son muy débiles.
¿En ese sentido, la reacción de los mercados ha sido lógica o hay pánico excesivo?
Los mercados tienden a ser más volátiles que las noticias fundamentales. Pero parte de esa volatilidad es porque no pueden descartar que la situación económica se deteriore. El problema de la deuda de EEUU no está resuelto, el problema financiero en Europa tampoco.
Los expertos señalan que el mayor foco del problema está en Europa más que en EEUU. ¿Coincide?
Sí. EEUU no tiene un problema fiscal inmediato, sino de largo plazo. Además, es una economía productiva, con bastante capacidad de recuperarse, con flexibilidad, partiendo por su tipo de cambio que le permite navegar en este ajuste. El caso de Europa es estructuralmente más complejo. Hay economías con niveles bajísimos de competitividad, y no tienen moneda para recuperarla. Que tienen niveles de deuda que no pueden financiar hoy. Y la falta de confianza les sube el costo de endeudamiento que lo hace aún más complejo y no hay un mecanismo de transferencia, de quién y cómo se paga la cuenta. Así los mercados empiezan a creer, con bastante certeza, que va a haber algún tipo de recorte de deuda, que lo que ya se ha anunciado es insuficiente, y eso genera mucha incertidumbre.
¿Teme que EEUU pueda volver a caer en recesión?
EEUU todavía no ha salido definitivamente de la recesión de 2008-2009 y aún no recupera los niveles previos. El problema es cuánto se demora en hacerlo. Creo que podemos tener unos cuatro o cinco años de lento crecimiento en EEUU, pero no tasas negativas. El consumo está muy restringido y eso sin duda afecta la confianza y hace lenta la salida. En todo caso, su lentitud es más severa este año -muy difícil que crezca sobre 2%-y el próximo año podría ser mejor.
En el caso de Europa, ¿pueden Italia o España terminar en algo similar a Grecia? ¿Cómo golpearía eso?
Es muy difícil pensar que Italia o España pueden seguir el caso de Grecia, porque no tienen la misma situación. España tiene mucho menos deuda pública, ha estado implementando reformas, pero tiene dificultades por las rigideces que le da su propio esquema de política. Lo que fue un tremendo éxito y fuente de mucho progreso en Europa, la implementación del euro, hoy día está mostrando sus falencias, las rigideces cambiarias.
Por lo mismo, ¿hay peligro de que algún país se termine saliendo de la unión monetaria?
No es descartable. Hace unos meses pensaba que era prácticamente imposible. La pregunta es, si eso llegara a ocurrir, cómo se encapsula de manera que no tenga repercusiones y sea mejor para el país y la unión.
A nivel mundial entonces, ¿estamos más bien ante una eventual desaceleración o se corre el riesgo de repetir la crisis 2008-2009?
Pensar que viene otro Lehman es improbable. Lo que no descarto es que pasemos por semanas de tranquilidad y nuevos focos de tensión, nuevas noticias que generen este tipo de turbulencias en los mercados financieros. El panorama económico mundial va a ser más débil de lo que esperábamos hace unos meses, pero veo muy improbable que estemos en camino de repetir la crisis de 2008-2009.
¿Cuánto puede alterar el escenario para Chile la actual situación externa?
Obviamente nos afecta, porque somos una economía integrada al mundo. Cuando el mundo crece menos, cuando tenemos menos ganancias de términos de intercambio, eso genera presiones a menor crecimiento, a menor inflación, pero también tiene una respuesta y es que genera menores presiones sobre la política monetaria. Nuestra economía está en una posición muy sólida, con la inflación bien comportada, con la actividad en torno a su plena capacidad. Eso, a su vez, permite aplicar políticas de acuerdo a cómo se vayan desarrollando las circunstancias externas. Entonces, por cierto que es una mala noticia, pero tenemos capacidades para mitigar esos efectos y para tener, a pesar del actual escenario externo adverso, un buen desempeño económico.
Usted dijo que estos antecedentes se tendrían en cuenta para ver cómo seguir con la tasa de política que venía subiendo. ¿Se acabó su sesgo restrictivo?
Eso es algo que vamos a decidir con el Consejo la próxima semana. Hace tres meses que el BC venía advirtiendo que el mundo podía deteriorarse y eso ocurrió entre la RPM pasada y ésta. Es algo que obviamente vamos a tener que incorporar en nuestra discusión y que sin duda va a tener impacto en las decisiones monetarias que tomemos.
¿Podría incluso ser el próximo movimiento de tasas a la baja si así lo exigen las condiciones mundiales?
Nuestra política monetaria ha demostrado ser y seguirá siendo muy flexible para enfrentar este nuevo escenario externo. El cambio en dicho escenario entre la última RPM y la próxima es bastante mayor para efectos de la política monetaria.
De hecho, el mercado algo ha empezado a anticipar. La encuesta de operadores del BC ya no ve más alzas de tasas y algunos precios financieros adelantan una baja.
Efectivamente las tasas de mercado se han ajustado y eso refleja la percepción que tiene el mercado de cómo va a seguir actuando el BC. Ese también es un elemento que nosotros tomamos en consideración, en términos de cuáles son las condiciones financieras efectivas que está enfrentando la economía chilena.
Dado el escenario externo, ¿persiste la estimación de crecimiento de 6% a 7% para este año?
Esa es nuestra última estimación. Todos los indicadores de actividad que hemos estado recogiendo hasta ahora han ido confirmando eso. Lo que hoy debiéramos evaluar es cómo este cambio del escenario externo puede tener efecto en los últimos meses del año.
¿Pero sí debemos esperar una desaceleración de la economía chilena para 2012?
Algo ha venido anunciando el BC en ese sentido. La economía chilena tiene un crecimiento de potencial o de largo plazo del orden de 5%. Lo que hemos estado observando es que el crecimiento se desacelera a tasas más coherentes con ese nivel. Ahora, todo depende cómo siga el ciclo y cómo llegue el escenario externo a fin de año.
Usted ha dicho que existe solidez para enfrentar el actual deterioro externo. ¿Cómo se refleja eso en concreto en materia de actividad?
Durante muchos años, cuando en el mundo había un estornudo, a las economías en desarrollo nos daba pulmonía. Hoy al mundo le da pulmonía y nosotros nos resfriamos. Esa es la diferencia. No es que estemos aislados. Lo que pasa en el mundo nos afecta, pero no nos descarrila, porque tenemos un esquema de política macro e instrumentos de política que nos permiten abordar con flexibilidad los cambios en el entorno externo.
¿Qué instrumentos de política son los que están disponibles para enfrentar la actual coyuntura externa?
La política monetaria es la herramienta de estabilización número uno frente a una coyuntura externa como ésta, porque puede actuar con mucha flexibilidad y rapidez, sin ser atolondrados. Tiene que ser una conducción con mucha comunicación, muy bien fundamentada, pero enérgica. En 2008, antes de la quiebra de Lehman Brothers, pensábamos que las tasas debían seguir subiendo. Pero vino ese episodio, el BC de Chile hizo un intermedio y anunció que lo más probable en las nuevas condiciones era que bajara la tasa. Y llegamos a ser de los países que tenían la tasa más baja en el mundo, porque así lo requería nuestra economía y eso ha sido fundamental en la recuperación que hemos tenido.
En un seminario esta semana Hernán Büchi dijo que si había una catástrofe afuera, íbamos a sufrir igual que cualquiera.
Si hay una catástrofe afuera, como el 2008-2009, todos sufrimos. Pero el grado de sufrimiento es distinto.
Pero en el 2009 el PIB de Chile cayó 1,7%, hubo recesión…
Decreció a niveles similares a como lo hizo la economía mundial, se recuperó bastante más rápido, tuvo un repunte del empleo muy acelerado y no hubo caída del consumo privado. Por lo tanto, si efectivamente hay una catástrofe en el mundo, todos vamos a ser afectados, la pregunta es cómo podemos salir. De nuevo, si el mundo vuelve a tener una neumonía, nosotros podemos volver a tener un resfrío, pero tenemos mucha más capacidad de absorberlo y de mitigar sus efectos en forma eficiente.
¿No se debe temer entonces para 2012 una situación parecida a la de 2009?.
No. La economía chilena va a seguir creciendo en 2012 y debiéramos tener un buen año. Y eso tiene dos razones. Primero, porque es muy improbable que la economía mundial caiga en una situación tan grave como la de 2008-2009. Y segundo, porque incluso si eso llegara a ocurrir, ahora sabemos que podemos navegar en la tormenta, nos mojamos, pero no nos vamos a hundir. Contamos con las políticas necesarias para no hacerlo.
¿Está controlado hoy el rebrote de inflación que se produjo a comienzos de año?
Efectivamente, la inflación ha ido convergiendo a niveles bastante más auspiciosos que los de unos meses atrás, producto del alza de tasas y del escenario externo, que les ha quitado presión a los precios de los commodities.
Todo indica que se lograron reanclar las expectativas…
Se controló el aumento de las expectativas y el grueso de los determinantes de la inflación está comportándose de manera coherente con la meta.
¿Y es factible que terminemos el año con una inflación bajo 4%?
Nuestra última previsión es 4%, pero el mercado está algo por debajo de eso, así que es más probable que lo que era hace unos meses. A comienzos de septiembre presentaremos nuevas proyecciones.
¿Cómo ven el repunte reciente del dólar? ¿Puede haber un cambio de tendencia?
Hay indicios de algunos elementos fundamentales, como la debilidad global y la caída del precio de los commodities, que algo lo pueden estar impulsando. También está la búsqueda de refugio, dada la mayor incertidumbre en el mundo, que reduce el apetito por las monedas emergentes. Pero estamos en medio de las turbulencias, por lo que no se puede hablar de tendencia. De hecho, hoy el dólar, pese a todo, sigue débil. Estamos hablando de movimientos tal vez mayores a lo que es una semana normal, pero igual son fluctuaciones en un nivel todavía bastante bajo.
Si hubiese un mayor repunte, ¿podrían atenuar o detener su programa de compra de reservas?
A diferencia de 2008, no veo escenarios en los cuales el BC pueda tener que tomar una decisión drástica como esa. El programa debiera continuar hasta diciembre sin alteraciones.
¿Y en diciembre se acaba o podrían extenderlo según las circunstancias?
No, se acaba y se acaba.
Finalmente aprovecha para hablar de las recientes protestas estudiantiles en Chile:
Clima social: “No se pueden resolver todos los problemas de una vez”
Ya sin su chaqueta de presidente del Banco Central, sino que como “cualquier ciudadano, padre de hijos universitarios y escolares”, José De Gregorio señala que el actual clima de demandas sociales que vive el país lo ha llamado a mucha reflexión. Considera que éste no está asociado a la situación económica coyuntural, que muestra muy buenos resultados con alto crecimiento, inflación controlada, bajo desempleo y salarios subiendo.
“Veo que muchas de estas manifestaciones tienen un trasfondo económico más estructural, pero esos son problemas sobre los cuales no me corresponde opinar. Lo que sí espero es que logremos caminos comunes para corregirlos. Una cosa básica en la política pública es que no se pueden resolver todos los problemas de una vez”, explica el economista.
Enfatiza que en los últimos 25 años Chile ha tenido el mayor éxito económico de su historia y que se ha avanzado mucho. “Por supuesto que tenemos falencias, pero cuando se agudizan en alguna dimensión hay que buscar acuerdos. La solución tiene que ser enteramente compatible con el desarrollo sustentable de largo plazo de la economía chilena”, indica.
Al respecto, advierte que se deben evitar las políticas que puedan servir sólo en el corto plazo. “Espero que las soluciones que se vayan dando no comprometan la capacidad de progreso del país”, dice.
Desde el punto de vista del Banco Central y de la autoridad de gobierno, De Gregorio puntualiza que tales soluciones se tienen que dar dentro de un contexto de prudencia fiscal. “Regalar plata es fácil. Lo difícil es hacer gastos que sean sostenibles y que no generen desequilibrios”, sostiene.
